מחר, יום שני, תפרסם מאנדיי את דוחות הרבעון השלישי, ובהמשך השבוע יגיעו חברות תוכנה ישראליות נוספות. הכותרות יתמלאו במונחים כמו ARR, שימור נטו ותחזית, והמניה עשויה לזנק או לצנוח בעשרות אחוזים, לפעמים גם כשהחברה "עקפה את התחזיות". כדי להבין למה, כדאי להכיר כמה מושגים בסיסיים.
חברות כמו מאנדיי, ג'יפרוג או וויקס פועלות במודל SaaS, תוכנה כשירות: הלקוח לא קונה תוכנה פעם אחת, אלא משלם מנוי חודשי או שנתי. לכן המדד החשוב ביותר הוא לא ההכנסות של הרבעון, אלא ההכנסות החוזרות. ARR (Annual Recurring Revenue) הוא הסכום שהחברה צפויה לקבל בשנה מהמנויים הקיימים, אם אף אחד לא יבטל ואף אחד לא יצטרף. הוא מראה כמה "בסיס" יש לחברה, וכמה מהר הוא גדל.
המדד השני הוא שימור הכנסות נטו (Net Revenue Retention, או NRR). הוא בודק כמה מהכסף שהגיע מהלקוחות של לפני שנה ממשיך להגיע היום, כולל לקוחות שהגדילו את השימוש ובניכוי מי שעזב או צמצם. שימור של יותר מ-100% אומר שהלקוחות הקיימים לבדם מגדילים את ההכנסות, גם בלי לקוחות חדשים. בחברות שגובות לפי מספר משתמשים, כמו מאנדיי, המדד הזה רגיש במיוחד: אם הלקוחות מצמצמים עובדים, או מחליפים חלק מהעבודה בבינה מלאכותית, הם צריכים פחות מנויים.
מדד שלישי שמשקיעים אוהבים הוא "כלל ה-40": קצב הצמיחה של ההכנסות ועוד שיעור הרווחיות, למשל תזרים המזומנים החופשי כאחוז מההכנסות. חברה שהסכום אצלה עולה על 40% נחשבת מאוזנת היטב בין צמיחה לרווחיות. ולבסוף, התחזית. כמעט תמיד, מה שמזיז את המניה ביום הדוחות הוא לא מה שקרה ברבעון, אלא מה שהחברה צופה לרבעונים הבאים. ראינו את זה בשבוע שעבר, כשאטלסיאן עקפה את התחזיות אבל צנחה בגלל תחזית זהירה.
אז על מה להסתכל מחר אצל מאנדיי? על קצב הצמיחה ביחס לתחזית של 19% עד 20% ל-2026, על שימור ההכנסות נטו, על השפעת הצמצום של כ-20% מכוח האדם על הרווחיות, ועל כל נתון שיראה אם מוצרי הבינה המלאכותית והסוכנים שלה מתחילים להניב הכנסות. אלה המספרים שיקבעו אם המשקיעים יראו בה חברה שהבינה המלאכותית מחזקת, או חברה שהיא מאיימת עליה.
