אתמול קרה משהו שבכל ענף אחר היה מדליק נורה אדומה. אנבידיה הודיעה שתקנה מניות של מטא ב-3 מיליארד דולר, ו-AMD הוסיפה עוד מיליארד. מטא, מצידה, היא אחת הלקוחות הגדולות של שתיהן, ומוציאה עשרות מיליארדים על השבבים שלהן. במילים פשוטות: הספקיות מממנות את הלקוחה, כדי שהלקוחה תמשיך לקנות מהספקיות. בוול סטריט קראו לזה "שותפות אסטרטגית". אני קורא לזה בשם אחר: כסף שמסתובב במעגל.
זו לא פעם ראשונה. בשנה האחרונה ראינו יצרניות שבבים משקיעות בחברות מודלים שקונות את השבבים שלהן, חברות ענן מממנות סטארטאפים שמחויבים לשכור מהן שרתים, ועסקאות ליסינג של מעבדים גרפיים שנבנות כמו מוצרים פיננסיים. כל אחת מהעסקאות האלה נראית הגיונית בפני עצמה. ביחד, הן יוצרות תמונה של ענף שבו חלק מהביקוש מיוצר על ידי מי שמרוויח ממנו.
המספרים כבר לא מסתדרים
Alphabet הנחתה להוצאות הון של 195 עד 205 מיליארד דולר השנה. מיקרוסופט צפויה להוציא יותר מ-50 מיליארד דולר ברבעון אחד. מטא, אחת המכונות הרווחיות בהיסטוריה של הקפיטליזם, יצאה להנפקת מניות של 25 מיליארד דולר, כי המזומנים שהיא מייצרת כבר לא מספיקים לקצב הבנייה. כשהחברות העשירות בעולם צריכות לגייס כסף כדי לבנות, זה לא סימן לחוזק. זה סימן לכך שההוצאה רצה מהר יותר מההכנסה.
התשובה המקובלת היא שההכנסות יגיעו. ייתכן. אבל השאלה האמיתית היא לא אם בינה מלאכותית שימושית, היא בוודאי שימושית, אלא אם יש מספיק לקוחות שישלמו מספיק כדי להצדיק תשתית בהיקף של טריליון דולר. כרגע, חלק גדול מההכנסות של ענקיות הענן מבינה מלאכותית מגיע מחברות AI אחרות, שחלקן ממומנות על ידי אותן ענקיות. הלקוח הסופי, העסק או האדם ששולם מכיסו, עדיין קטן ביחס לתשתית שנבנית בשבילו.
הלילה, כשמיקרוסופט תציג לראשונה את הכנסות Azure בדולרים וגוגל תדווח על צבר ההזמנות בענן, כדאי לקרוא את המספרים בעין אחת חשדנית. לא לשאול רק כמה ההכנסות גדלו, אלא ממי הן מגיעות. צבר הזמנות של חצי טריליון דולר נשמע מרשים, עד ששואלים כמה ממנו מגיע מלקוחות שהענקיות עצמן מממנות.
ומה איתנו
לישראל יש אינטרס עצום בכך שהבועה הזו, אם היא בועה, תתפוצץ לאט ולא בבת אחת. האקזיטים של השנה האחרונה, מ-Wiz ועד הסטארטאפים הקטנים שנקנו עם שישה עובדים, נשענים על התיאבון של אותן ענקיות. אם הענקיות יחתכו בהוצאות, הברז ייסגר קודם כל על הרכישות. היזמים והמשקיעים הישראלים צריכים לבנות חברות שיש להן לקוחות אמיתיים, שמשלמים מכספם, ולא רק קונה פוטנציאלי אחד בסיאטל או במאונטיין ויו.
בינה מלאכותית תשנה את העולם. אני לא מטיל בזה ספק. אבל גם האינטרנט שינה את העולם, וזה לא מנע מבועת הדוט-קום להתפוצץ ב-2000 ולמחוק טריליונים. טכנולוגיה מהפכנית ומודל כלכלי בריא הם שני דברים שונים. מי שמבלבל ביניהם, משלם בסוף.
